航天信息近日公布2011年半年报：1H2011年公司实现营业收入53.97亿元，同比增30.2％；营业利润同比增27.1％；归属于母公司净利润为5.37亿元，同比增30.6％，EPS为0.58元。从二季度单季来看，营业收入同比增18.2%；营业利润同比增21.0%；归属于母公司净利润同比增33.0%，EPS为0.36元。上半年公司业绩超过我们之前预期，渠道销售和税控收款机增速较快超过50%，防伪税控系统也有超过10%的增速。

　　公司本期营收同比增30.2%。其中，渠道销售业务同比增57.8%，占公司营收比重约48%，是本期营收成长较快的主要驱动。公司解释渠道销售业务的高速增长源于渠道建设的完善和服务渠道的营销能力和市场化意识的提高；增值税防伪税控系统业务同比增10.6%，与我们前期估计的防伪税控系统出货量同比增长近10%一致。服务费降价和取消培训费对公司本期营收造成负面影响，公司通过提高通用设备的配套比例对冲部分影响。

　　中报披露公司在企业管理软件业务、普票业务、金盾业务、金卡业务和培训产业等业务的市场拓展方面取得了显著成效。目前，增值税防伪税控系统业务毛利占比已经低于50%，公司依赖单一业务的风险正在逐步降低；其他业务营收本期同比下降32.3%，公司并未给出解释。不过，其他业务占营收比重低于5%，并未给公司整体业绩带来大的影响。综合来看，公司上半年已经完成了全年115亿营收计划约47%，按照以往的惯例，全年超预算的概率较大。至于公司目前最核心的增值税防伪税控系统业务，我们仍维持全年56万套出货量的预期。

　　根据公司最新的发展情况，我们上调公司2011-2013 年盈利预测至1.28 元、1.56 元、1.91 元，净利润增速分别为30%、21%、22%。对应2011-2013年动态市盈率分别为21、18、14 倍，目前仍有明显的估值优势。考虑到公司增长的确定性较高，我们按照公司2012 年24 倍PE 给予12 个月36.8 元目标价，维持“买入“的投资评级。