大东方2011年上半年实现营业总收入34.37亿元，同比增长13.47 %；实现归属于母公司的净利润1.32亿元，同比增长9.29%，每股收益为0.25元。

　　2011年上半年，公司旗下首家儿童主题百货的“大东方依酷童”于6月份正式开业，尽管该店报告期内收入贡献较少，但得益于公司主力百货门店大东方百货较高的同店增长，2011年上半年公司百货业务的收入仍然实现了21.33%的较高增长；相比百货业务较高的收入增长，汽车业务由于受到国家取消相关购车优惠政策、油价上涨等负面因素影响，收入增速逐渐放缓，上半年年汽车业务收入增长仅为9.69%；而公司的另一食品业务，三凤桥肉庄仍然保持较为稳定的增速，上半年食品业务收入同比增长13.45%。

　　我们认为，作为公司收入占比最高的百货和汽车业务，汽车业务受到宏观因素负面影响较为明显，增速有所放缓；而公司的主力门店大东方百货在经历了扩建和商品提档升级后，目前仍处在收入释放期中，收入增长较为迅速，我们认为随着消费升级以及公司新开百货的开始贡献收入，公司的百货业务收入未来仍将保持较高的增速；三凤桥在2011年收回少数股东权益之后，公司持股比例大幅提高，预计未来食品业务将继续做大做强。

　　从综合毛利率来看，公司2011年上半年的综合毛利率同比提高了0.25个百分点至14.78%，我们认为毛利水平改善主要原因是随着汽车后服务业务的收入占比逐渐增加，提升了汽车业务的整体毛利水平，2011年上半年公司汽车业务的毛利水平同比提升了0.84个百分点，且汽车业务收入约为57%，其毛利水平的提升对整体毛利水平的改善影响较大。

　　2011年3月公司收购三凤桥肉庄剩余股东持有的63.3%股权，少数股东权益的减少有望直接增厚2011-2012年EPS分别约为0.028元，0.032元，且股权的回收有利于公司将食品业务做大做强；我们预计公司2011-2012年EPS分别是0.54元和0.65元，目前对于的估值较低，给予谨慎推荐评级。