公司公告三个投资项目：1.投资3.16 亿元建设昆明风行年产改性沥青防水卷材2000 万平米，防水涂料2 万吨、内外墙涂料3 万吨生产线；2.投资5.54 亿元建设徐州卧牛山防水卷材3000 万平方米、防水涂料10 万吨、砂浆40 万吨、橡胶密封材料1000 万件生产线；3.投资7.96 亿元建设年产5 万吨非织造布生产线。按公司公告，2012年底全部达产将实现收入23.85 亿元，净利2.19 亿元，折EPS0.63 元。

　　按公司原投资规划，至2012 年6 月约有7500 万平米防水卷材、11 万吨防水涂料产能，此次新投资产能建设期一年，预计2012 年年底新达成防水卷材3000 万平米、14 万吨防水涂料，分别新增产能40%和127%。5 万吨非织造布分二期分别于2012 年12 月和2014 年12 月投产，主要为公司自用提升盈利能力。新建产能是公司从北京向全国扩张、布局华中和西南的重要举措，我们预计2015 年100 亿元收入值得期待。

　　目前，公司锦州项目和惠州项目正处于建设初期，锦州项目已投入6,609.75万元，惠州项目已投入3,031.91万元，项目建设期为1年。为了加快募集资金投资项目建设，提高募集资金使用效率，优化产能布局，公司将部分募投项目实施地点变更至公司现有的生产基地。岳阳公司和昆明风行将分别实施此次变更的防水卷材项目。上述两家公司位处岳阳市和昆明市的工业开发区，区位优势明显，原材料采购便利，为变更项目的实施提供了良好的条件。

　　投资评级：我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.68元和0.98元，动态PE为39倍和25倍，维持公司“推荐 评级。