◆产能大幅释放，业绩高成长在即 2011年公司年产能约20万吨，产能利用率近100%；2012年6万吨/年炉外精炼优质耐火材料项目以及合资公司约 10万吨耐火材料产能投产后，公司年产能接近37万吨；2013年公司计划增加10万吨耐火预制件和不定型耐火材料产能，届时公司总体产能达47万吨。产能大幅释放，业绩高成长在即。

　　◆钢铁领域成套耐火材料供应商龙头，市场份额近2% 公司是钢铁领域成套耐火材料供应商龙头，按每吨钢耗用耐火材料20公斤计算，目前钢铁领域耐火材料市场容量超过1000万吨，公司目前产能20万吨，市场份额近2%。公司首创为客户提供从炉衬的结构设计、耐火材料选择配置、产品生产、安装施工、使用维护、技术服务、用后处理等整套全程在线服务。 整体承包模式下一般根据钢铁企业客户相关设备的出钢量或出铁量，按合同约定的单价计算收入，其毛利率较直接销售材料高3-5个百分点， 2008-2010年公司整体承包业务收入占比分别为63.54%、68.43%和70.12%。

　　◆募投项目实施主体变更为辽宁利尔，有向上游整合资源的预期 公司6万吨/年炉外精炼优质耐火材料项目实施主体由子公司洛阳利尔变更为在辽宁海城独资设立辽宁利尔进行实施。我国菱镁矿储量位居世界第一，辽宁是我国菱镁矿主要产地，全国各地所需镁质材料均采购于此，公司6万吨募投项目产品所需原材料中80%以上为镁砂。公司有向耐火原料镁砂、铝矾土上游产业发展从而建设铝矾土和镁砂两大原料生产基地的打算。一旦上游资源整合成功，将有助于公司盈利能力提升。

　　※盈利预测与投资建议 预计公司2011-2013年EPS分别为0.23、0.40和0.60元(2011年中期10转增10后)，对应的动态市盈率分别为 48、28和19倍。公司产能即将大幅释放，与大型钢厂合作营销打开下游市场空间；多晶硅项目达产后有望与耐火材料主业并驾齐驱；上游资源整合一旦成功将成为公司股价催化剂，首次给予“增持”评级。