※投资亮点◆成本传导迟滞和财务费用高企导致上半年盈利能力下滑，预计下半年将明显好转。尽管营业收入同比出现增长，但公司实现净利润仅为1629.39万元，较上年同期下降了27.42%。但随着在建项目投产，公司期间费用较高的现象会进一步缓解。更重要的是，公司的盈利模式具备很强的成本转嫁能力，随着下半年公司产品销售价格的提高，我们预计公司盈利能力会快速提高。

　　◆铝、镁合金齐头并进，下半年销售收入将进一步增加。由于下游需求增加和五台云海镁业产能的逐步释放，报告期内公司镁合金和铝合金销售均有所增加。其中，镁合金销售收入比上年同期增长10.21%，但由于高性能铝合金棒材的市场需求增加更快,公司铝合金产品销售收入比上年同期增长42.15%，使得铝合金产品销售收入占全部产品销售收入的比重有所提高。从收入结构上来看，铝合金产品销售收入占全部产品销售收入的比重由2010年上半年的54.45%提高到58.47%，而镁合金产品所占比重则由36.26%下降到30.19%。随着下半年五台云海产能的进一步释放，公司铝合金项目和巢湖一期镁合金工程的陆续投产，我们认为下半年公司销售收入将会出现明显提升。

　　◆下半年新建项目投产将增强公司盈利能力。根据工程进度推算，公司在建的15万吨铝合金项目和巢湖镁合金项目的一期5万吨工程将于2011年下半年陆续达产。随着新项目的投产，预计下半年铝合金和镁合金的产销量将有大幅增加，届时公司盈利能力将得到明显增强。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011—2013年的EPS分别为：0.25元，0.38元，0.52元，对应PE分别为：49X，32X，23X。考虑到公司具备很强的成本转嫁能力， 下半年新建项目投产将增强公司盈利能力，我们维持公司“谨慎推荐”评级。 ※风险提示：在建工程进度放缓；公司产品销量下滑；电解铝、硅铁、煤炭等原辅料价格上涨；新能源汽车，电动自行车，3C行业的发展不如预期。