◆ 公司对其战略的清晰定位依然令人印象深刻，公司立足于中小企业和个人客户业务发展，为利率市场化后依然能够保持其核心竞争力做准备。􀁹  宁波银行未来数年，处于高速成长其期，成本收入比会高于行业平均，公司目标是40%。公司的长期战略是重点发展定位于中小型企业的零售公司业务和定位于中段收入的个人银行业务。因此，在网点、人员的投入上会比同行业要大。我们维持2010 年、2011 年41%-42%的成本收入比假设。
◆公司总的贷款额在5000 万以上的大型客户，占比大约20%。贷款额在500万以下的小型企业，占比大约11%。对小企业的溢价能力是较强的，至少上浮20%，对中型企业的溢价能力要弱一些，上浮10%到15%之间。公司在09 年4 季度息差有所上升，我们维持2011年全年息差上行14bp 的假设。
◆我们预计2011年的净利润为20.9 亿，考虑到配股因素后摊薄的EPS 为0.71元，目前股价对应2010 年的PE、PB 分别为21.7X 和2.69X，估值高于行业。考虑到公司的高成长性和较明朗的发展前景，我们认为目前估值合理，维持“增持”的投资评级。