公司发布2011年半年报，实现营业收入54.46亿元，同比增长44.84%；归属于上市公司股东净利润1.47亿元，同比增长52.55%；实现每股收益0.22元，符合我们预期。

　　公司上半年业绩增长主要原因，一是受国际原油价格上涨及下游需求回暖等因素提振，公司主导产品糊树脂、丙烯酸及酯等产品价格较上年同期有大幅增长；二是公司加强内控管理，强化工艺纪律和市场营销，产品消耗同比降低。

　　公司目前已形成石油化工和氯碱化工两大主业，而50万吨DCC装置和新投产的50万吨CPP装置将为公司提供基础化工原料。不过，公司DCC装置和CPP装置用的原料都是常减压渣油，由于渣油供应不足，公司炼油装置的开工率下降。上半年丙烯酸及酯业务毛利率达33%，比去年同期提升9.4个百分点，贡献公司整体业绩一半以上，主要得益于丙烯酸的景气；上半年丙烯酸平均价差约21100元，大大高于去年同期的17000元和去年全年平均的18300元。丙烯酸总体景气将至少维持到2012年中期。

　　公司投资5-6个亿新上一个裂解炉，预计在CPP装置9-10月大修的时候建成，提炼渣油量的增加会增多轻质石脑油，预计聚丙烯和聚乙烯产量将增加到20万吨和15万吨左右，还将将新上5-6万吨MTBE和C4综合利用；整个技改完成后，将年化提升EPS约0.15元。另外，公司十二五期间进一步扩常减压和CPP装置的可能性较大。

　　投资评级：我们维持公司2011-2012 年EPS 为0.58元和0.77元的盈利预测。目前股价安全边际已较高，我们给予20 倍估值，维持推荐评级。