公司在文化地产商业模式上拥有“护城河”。第一，省属国资背景、大股东文化产业领军地位能够让文化与地产发挥最大的协同效应；第二，“定向挂牌、打包拿地”是公司获得廉价而优质土地的比较优势，是公司盈利能力不断增强的保证；第三，在江苏省“文化CBD”建设规划下，我们测算文化地产相关配套住宅地产的潜在规模在360-508万平方米，能够满足公司5年以上的开发需求，公司成长性安全而又潜力。

　　2011年公司逆势扩张，当前公司土地储备规模相对较小的弱势已为公司所重视，为此公司计划于2011年新增土地约500亩，项目的标的城市预计在扬州和泰州，且相关项目是文化地产项目。若进展顺利，结合已有的苏州凤凰国际书城和南通凤凰国际书城，届时公司纯粹意义上的文化地产项目将增加到4个，按照新增项目容积率为2计算，文化地产项目权益未结算建筑面积近100万平方米，是年初的3倍以上，夯实公司文化地产发展潜力。

　　调控对公司影响还比较明显，不过，由于公司独特的文化地产模式，如后续项目南通和苏州项目，取得成本要比其他开发商要低；同时，大股东承诺给公司借款，因而，政策影响相对小些。凤凰出版传媒上市基本没有悬念，时间不会很久；对公司影响偏正面，因为兄弟公司上市至少有10个书城项目需求，根据控股股东业务的双轮驱动，公司将代建书城项目，这将有利于后续获得更多的开发面积。

　　投资评级：

　　我们维持公司2011年至2013年EPS分别为0.50元、0.81元及1.15元的预测不变，对应的PE分别为13.25倍、8.23倍及5.79倍；每股重估价值约为6.71元，维持“持有”评级。