公司车轮业务11 年上半年毛利占总毛利3.7%(历史最高最高23%)。从中国南车06 年以来分车种收入增长情况看，动车组市场增速远高于其它。马钢车轮目前的主打市场普客和货车(南车普通客车收入10 年同比小幅下滑)。太原重工与马钢股份在普通客车方面竞争，太原重工、信阳同合与马钢股份在货车方面竞争，导致马钢股份11 年上半年单吨车轮平均价格从10 年的9057 元下滑到7600 元。10 年尽管价格较高，但由于公司进行较大规模高铁用钢改造导致10 年产量仅14 万吨，综合产能利用率较低(合计37 万吨产能)。11 年产量有所回升，上半年完成10 万吨产量，全年计划完成19 万吨

　　公司从2010 年2 月开始对高速车轮用钢进行设备技术改造，整个改造包括新建100 吨电炉1 座，以及相关的连铸到开坯，以及模铸生产设备，年产高规格高速车轮用钢、中高合金锻、铸件用钢100 万吨，公司预计11 年12 月建成投产。届时与公司现有的高速车轮生产线配套，马钢将形成25 万吨品种、规格齐全的动车车轮及环件产品产能。公司2010 年受技改影响车轮业务产量仅14 万吨，11 年全年计划19 万吨，上半年完成10 万吨，我们预计12 年车轮产量有望到25-30 万吨水平。12 年公司粗钢产量可增40 万吨左右。

　　由于汽车市场需求增速快速下滑，11 年上半年公司板材业务毛利仅占总毛利6.6%，远远低于公司历史平均。在中低端汽车板方面，国内包括武钢、鞍钢、河钢、本钢等近两年渗透很快，价格竞争激烈，一旦汽车板需求下滑，板材企业受影响较大.短期看，由于盈利情况不理想，冷轧产能利用率下滑导致供给端受限，目前冷轧供需已有所缓和，价格相对平稳。

　　投资评级：

　　我们认为公司下半年的业绩表现低于资产的盈利潜力。2011年高端火车轮可能实现量产，创造新的盈利增长点。在公司业绩低于预期的情况下，仅将2011~2012年的EPS由0.28、0.42元，小幅下调至0.24和0.40。维持推荐评级。