公司发布2011年半年报，实现营业收入12169亿元，同比增长31.7%；归属于上市公司股东净利润411.74亿元，同比增长11.9%；全面摊薄每股收益0.46元，大大超出市场预期。

　　根据2010年中国民营企业500强名录提供的数据中国经济网记者经过计算得出，华为、沙钢等前十家的2011年营业收入之和约为10669亿元，而据2011年中国500强公布的数据显示，仅中石化一家的收入就达约19131亿元。也就是说，我国民企前十强营收总和不抵中石化一家

　　原油价格特别是布伦特油价从2月份开始快速上涨至5月份最高的126美元/桶，而国内成品油价格自4月份之后一直没有上调，由此炼油亏损幅度一路扩大。考虑到5月份进口原油到7月份消化完毕，7月份之后炼油盈利将迎来拐点；目前国内炼油盈亏平衡点在Brent每桶110美元左右，我们预计9月份公司炼油业务能扭亏。

　　供需基本面上看，9月飓风袭击逐渐远离，主要原油供应国，供应回归平稳，需求受全球经济氛围影响，难有较大起色。其次，欧美经济数据不见利好，9月难有实质性改观。且月底成品油调价窗口有望开启，如果成品油调价尘埃落定，燃气市场将再遭重击。燃气市场经过自7月24日左右至今一个月的高位回落整理，价位逐渐触及下游心理价位，目前沿江、华南、华东三大燃气消耗大区，二级站库存均处低位水平，且“中秋节”前后，随着利好逐渐升级，上行通道或正式开启。二级站多集中在9月中旬前建仓，下游建仓助于炼厂库存分流，或对市场有一定支持。

　　投资评级：我们预计中石化2011-2012年EPS分别为0.95元和1.08元，目前11年动态PE不到8倍，具有明显的估值优势和良好的安全边际，维持“推荐”评级。