上半年公司船舶业务收入111.95亿元，同比增长5.8%。船舶建造业务毛利率同比提升7.64%达到22.24%，主要原因是公司建造比例较大的17万吨级散货轮、VLCC油轮按期交船，实际确认收入较上年同期有所增加所致。未来龙穴船厂进入公司合并报表，将进一步增加公司VLCC和VLOC的生产能力。龙穴将复制外高桥船厂先进管理经验，提升船厂管理和生产水平。订单方面，公司将进一步优化生产调配，发挥两家船厂各自优势，使综合效率最大化。经营承接方面，公司承接新船订单8艘/63.82万载重吨，其中：外高桥造船承接2艘/35.2万载重吨，中船澄西承接6艘/28.62万载重吨。

　　2011年上半年，公司期间费用率为3.99%，较去年同期2.85%大幅增长，销售费用率小幅上升0.05%，而管理费用率小幅下降0.06%，基本与去年持平。公司连续三年期间费用上升，主要系公司财务费用中利息收入减少所致。一是短期借款增加，融资成本上升，导致利息支出增加；二是收购龙穴船厂即定向增发支付的融资手续费用计入财务费用；三是船舶交易属于价格预订合同，公司国内销售占比下降，出口额增加，导致外汇收入增加，同期人民币升值速度加快，汇兑损益风险控制难度增加

　　公司海工业务定位高端，想象空间较大：据预测，全球海洋工程装备每年全球市场容量超过500亿美元并有望长期保持增长。我国海工企业已逐步具备基础设计能力，并能够以总包形式制造先进的超深水钻井船，未来国际市场地位有望不断增强，预计在十二五期间增长趋势相对确定。

　　投资评级：预计公司11-13年EPS分别为4.52、5.10、5.70元，当前股价对应2011、2012、2013年动态市盈率分别为14.67倍、13.01倍及11.63倍，估值处于较低水平，在相关船舶类企业中也具有一定优势。给予“谨慎推荐”的投资评级。