◆营收的增长主要是来自于钢材价格的上涨所致。公司利润构成与上年度相比发生重大变化的原因，公司加大了销售及财务费用的控制力度。其中销售费用下降1.21亿元，主要原因是报告期内公司销往疆外的钢材比重下降，铁路代运量同比减少，相应运输费降低所致。

　　◆未来新疆钢材的需求增长受益于固定资产投资的高速增长和单位FAI粗钢消费强度的进一步提升，今明两年投放的产能主要来自于八一钢铁、新兴铸管，预计两家公司两年合计的增量仅为500万吨左右，且目前基数较低可能使得钢材的需求增速超预期，未来两年内新疆钢材仍将处于供不应求的状态，并猜测最早发生产能过剩风险的时间大致在2013年底。7、8月份以来螺纹钢和热轧的价格涨幅达到8.2%、3.2%，均价的提升有望显著改善三季度的收入；且2500立方米的三号高炉已正式投产，预计集团铁水产量下半年将显著恢复，公司铁水关联交易的成本优势将更加明显。下半年供需缺口进一步扩大，钢材溢价叠加成本优势有望使公司的毛利率改善。

　　◆八钢集团下的4大矿业公司向公司供应铁矿石，基本可以满足公司60-70%的需求。集团旗下的新疆焦煤集团是新疆地区最大的焦煤生产基地。丰富的资源和靠近资源产地保证了公司的成本优势，吨铁铁水成本预计低于行业平均成本200元/吨左右。

　　※投资建议 维持对该公司增持的评级，目标价15.5元。※风险提示：原材料价格波动的风险，宏观经济等大环境波动的风险。新疆钢铁产能投放超预期导致产能过剩