◆受惠行业景气,拓展国际市场。公司是我国铁路基建行业两大寡头之一,必将充分受惠于行业的超长景气。2009年市场份额28.73%,凭借强大的技术与装备实力,公司未来三年市场份额有望持续走高。在突出的节能环保和成本优势驱动下,全世界掀起了新一轮铁路建设高潮。我国铁路基建凭借劳动力等成本优势已经走向世界。公司2009年海外业务占比2.86%,目标五年内占比达到20%以上,年均增速在30%以上。国际市场的拓展彻底打开了公司的成长空间,我们预计公司未来五年铁路基建业务年均增长潜力在20%以上。

　　◆巨大规模的投资,超长景气的行业。为应对金融危机,我国于2008年调整了《中长期铁路网规划》,目标到2020年建成“四纵四横”的1.6万公里客运专线,投资5万亿元以上,达到12万公里铁路运营里程。在此基础上,地方政府积大幅增肥了“四横四纵”。根据不完全统计,到2020年我国铁路运营里程将达到16万公里,投资规模11.18万亿元以上。中国铁路投资的巨大规模震撼了全世界,拉动铁路基建行业步入了十年超长景气周期。

　　◆实施多元化战略,增强抗周期能力。公司的多元化经营战略已经取得了阶段性成果。2009年,公司非铁路基建业务收入占营业总收入比例约39.48%,非基建业务收入占营业总收入比例约10.59%。在多元化经营战略指导下,公司的工业制造和非铁路基建业务,以及房地产开发、铁路与公路的BOT 投资经营项目、矿产资源开发、物资贸易等方面均具有较大的增长潜力。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计未来三年公司净利润复合增长率为36.34%。公司享受确定性高增长溢价,也受到H 股和大盘股折价压力。我们给予公司股价0.4倍PEG 和14.54倍PE 的估值水平,对应2011年预测EPS 的股价为6.73元,绝对价值8.81元,目前股价严重低估,投资评级买入。