◆房地产业务收入下降。2010年公司主要结算项目有海口"宝安·江南城"三期、海口"宝安·滨海豪庭"、万宁"宝安·椰林湾"一期、惠州"宝安·山水江南"一期等项目,共实现房地产业务营业收入11.88亿元,同比下降29.64%,毛利率为39.13%,同比上升8个百分点,收入下降、毛利提升的原因主要在于调控下公司房地产项目销售情况下降,但是所售项目多位于海南,受益于2010年年初海南房地产市场的景气且品质较为高端所致。公司目前在建拟建权益项目储备建面共约480万平方米,持有物业建面约24万平方米,另外还拥有武汉、鄂州、红安等风景区的经营权,具有较高开发价值和可持续经营能力,但在2011年楼市调控政策持续压制的情况下,公司房地产业务增长前景有限。

　　◆高新技术业务发展势头迅猛。2010年公司高新技术产业实现4.7亿元,同比增加61.57%,近三年的增长速度保持在50%以上,毛利率为39.56%,同比上升13个百分点,其中主要为集团控股的深圳贝特瑞公司(51.91%)贡献,2010年贝特瑞在出口业务的带动下销售收入突破4亿元,同比增长40%以上

　　生物医药产业稳步增长。2010年公司医药业务共实现营业收入11.65亿元,同比增长14.10%,毛利率为37.04%,与去年基本持平。

　　◆　资金面健康。截止2010年地公司账面现金为16.43亿元,较年初增长5.1%,账面现金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为1.6,短期无偿债压力。预收款项7.23亿元,较年初增长42.13%,为2010年房地产收入的60%,2011年房地产业务保障度不高。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.36元和0.40元,以昨日收盘价19.90元计算,对应的动态市盈率分别为55倍和50倍。不具备估值优势,但公司题材众多,涉及新能源及医药等多个高成长产业,且可能有子公司分拆上市,应享受一定的估值溢价,维持"增持"评级。