◆行业年均增速14%，集中度低，未来还有2倍增长空间。2010年不锈钢保温器皿全球销售量及销售额为4.9亿只、58亿美元，国内销售量及销售额为3.4亿只、73亿元；年复合增长率分别为10.4%和13.9%，国内行业增速快于全球。未来国内行业至少有两倍以上增长空间，而行业集中度较低，有利于龙头企业规模化发展。

　　◆公司规模行业第二，内外兼修，内销市场空间更为广阔。公司市场份额4.9%，行业第二(第一 5.8%) 。内外销比例约4：6，外销以ODM为主，与全球知名品牌商有稳定合作关系，是主要利润来源；内销采用自主品牌，通过新品研发进行差异化竞争，加大品牌和渠道建设，以提升市场份额和利润空间，前景看好。

　　◆风险提示：

　　(1)主要原材料价格上涨的风险；

　　(2)国外经济下行影响外销收入的风险；

　　(3)出口退税政策变化的风险。

　　※盈利预测与投资建议 合理估值区间14.54 元-17.44元。我们预计哈尔斯 2011-2013年摊薄的EPS分别为0.58元、0.78 元和0.92元，同比增长25%、35%和18%，给予2011年25-30倍PE，对应定价区间为14.54元-17.44元，定价中枢15.99元。