公司印染业务订单饱满，加工费价格年内已两次上调(超过10%)。2011年将新增高端印染产能10%，量价齐升以及产品逐步高端化使得印染毛利率仍有增长空间，龙头企业尽享行业盛宴。2011年海运业务(2.5万吨船将于9月下水)、非织布(新增1万吨水刺卫生材料，产能翻番)、织造业务(新增800万米)均将实现产能的进一步扩张。

　　印染行业污水排放占到全国工业废水的8%。规划要求11年前淘汰75亿米的低端印染能力。环保壁垒以及落后产能的淘汰将提升未来行业的盈利能力。在行业转型升级的大环境下，拥有高端产品优势的龙头企业将尽享盛宴。凭借地域和集群优势，公司已成为国内印染行业的龙头。受益于行业淘汰落后及限产，公司印染业务盈利能力远高于行业。11年公司将新增7200万米的高端印染能力(预计9月投产)，逆市实现规模的再度扩张。发电、燃煤业务较为平稳；染料业务受环保影响大，已逐步收缩。新增的海运及非织布业务已步入正轨，且未来均有新增产能的投放，将成为公司业绩新的增长点。

　　上半年公司进行了一系列业务调整,包括印染主业的产能扩大和技术改造、收购无纺布业务、增加航运运力、提高对海运公司的控股比例和对织造布业务进行技改等,反映出其有意优化产业结构、进一步提升盈利能力、规避劳动力成本上升风险等意图。

　　投资评级：我们预计2011和2012年EPS分别为0.53元和0.62元,对应当前股价分别为15倍和12倍,继续维持买入评级。