福星股份房地产与金属制品业务双轮驱动模式基本稳定，其房地产业务的城中村改造模式在武汉地区具有很强的竞争力，而金属制品业务将有望进入多晶硅切割钢丝的新能源领域，具有较大的发展前途。

　　1、公司是武汉地区的本地龙头开发商，城中村拿地模式为公司提供大量土地储备：武汉市目前有147个行政村要进行城中村改造，涉及土地面积2.14亿平方米。公司通过参与城中村改造可以以较低的总价获得较大体量的土地储备。同时因为城中村改造所获取的是生地，因此土地款支付形式较为灵活，土地出让金可以根据开发的进度进行分期支付。以上便利条件一定程度上增加了公司的财务自由度。公司在去年的7月和12月分别拍到了已签约的贺家墩项目和姑嫂村项目，涉及土地面积228万平。目前公司还有四个已经签约的城中村改造项目尚未进行招拍挂，涉及的土地面积达到400万平，预计将为公司提供大量的土地储备。

　　2、公司是国内钢帘线的三甲企业，产能目前10万吨，2012年计划达到13万吨，十二五期间计划扩展到20万吨，扩产计划主要是基于对国内汽车市场的看好，轮胎子午线需求将维持旺盛。公司在钢帘线生产方面积累丰富，进军高端的切割钢丝市场不存在太大技术壁垒。公司在两年前就有进入切割钢丝领域的计划，并开始对贝尔卡特和兴达国际的技术进行了跟踪。公司切割线业务具有扩产潜力，但预计2012年首期5000吨项目才能正式贡献利润；后续的扩产目前尚无明确规划，需根据届时的需求情况和竞争情况决定生产线的复制速度，我们预计后续切割线产能有望达到1.5万吨。按照2012年产量5000吨计算，可贡献净利润约1.2亿元，对应的EPS为0.17元，考虑到公司在2013年后切割线业务将有产能的快速扩张，给予2012年切割线业务30倍市盈率，我们认为目前公司的切割线生产保守估计可提升每股5.1元的估值。

　　我们预计公司2011、2012年每股收益分别是0.89元和1.16元。目前公司股价对应2011年PE为11.93倍，2012年PE为9.16倍。给予谨慎推荐投资评级！