“十二五”是智能电网的重要建设期。随着技术标准的完善和技术水平的提升，我们认为2011年下半年开始智能电网投资将加速。公司多个板块业务与智能电网相关，是智能电网投资多个环节的受益者。
公司继电保护及变电站自动化系统板块业务为公司主要营收来源，2010年收入占主营业收入的78%。继保及综自产品主要应用于电网的变电环节，智能化投资的重要环节之一。变电环节的投资约占智能化总投资额(除通信信息平台)的33%。行业技术门槛高，市场格局集中。四方股份将与国电南瑞、国电南自、许继电气等寡头垄断企业，分享变电环节的主要投资。公司凭借出色的技术创新能力，市场份额稳居第二。产品收入增速将不低于行业的投资增速。
四方股份于今年推出股权激励计划，总体规模不超过660万股。按照激励规划的标准，以2010年业绩增长不低于20%为基础，2011年至2013年净利润的增长幅度分别为35%、35%和25%。另外，2011至2013年的收入增长幅度分别为25%、25%和18%。综合来看，其净利润增长幅度属于股权激励中的较高水平。而且，收入和净利润的幅度具有同步性，显示出行业增长和内部管理的综合效应。
投资评级：公司受益于智能电网的建设，我们预计公司2011-2012年摊薄后的EPS分别为0.39和0.57元，目标价为25.65元，对应2011年PE为35倍。