投资亮点◎ 长期来看，公司增长有和草沟煤矿（300 万吨）、小回沟煤矿（300 万吨）、纳林河二号井（800 万吨）、母杜柴登矿（600 万吨）等有望在2013 年前后投产，鄂尔多斯煤化工配套煤矿（2500 万吨）有望于2014 年投产。此外，集团尚有中煤进出口（1600 万吨）、中煤金海洋（2000 万吨）、中煤龙化（240 万吨）等资产，前者将在1-2 年内，后两者将在3-5 年内注入上市公司。充分的保障 ◎平朔东露天煤矿预计9 月底投产；华晋分立后王家岭复建进程有望加快。 平朔东露天煤矿地质储量20.4 亿吨，设计产能2000 万吨。预计9 月底投产，年内贡献产量200 万吨；2012 年贡献产量1000 万吨以上；2013 年达产。而王家岭煤矿设计产能600 万吨，远期可达1000 万吨。华晋分立后公司与焦煤集团权责更加明确，从而加快复建进程，王家岭煤矿尚需10 个月的建设期。盈利预测： 小幅下调2011、2012 年成本和产量预测。将公司2011 年成本增幅由8%上调至12%，A/H 股盈利分别下调4.1%/4.4%至0.64/0.70元；同时将2012 年产量增速由18.2%下调至14.4%，A/H 股盈利分别下调10.9%/11.4%至0.81/0.86 元。对应H 股6 个月目标价下调4.4%至11.5 港币。 投资建议 估值优势明显、未来增长确定，中长期投资价值正逐步显现。公司2011 年A/H 股P/E 为14.3x/12.2x，分别低于历史中值23%和20%，A 股远低于行业中值17.7x，具备明显的估值优势；H 股与行业中值相当。尽管短期产量增长有限，但现货价格上涨和现货比例提升仍将确保2011 业绩增长。同时，公司长期增长有充分保障，投资价值正逐步显现，建议适当关注。

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