投资亮点◆自上而下的资源优势产业链，成本优势明显 公司已形成以“高纯铝、电子铝箔、电极箔”为主导产品的“能源—高纯铝—电子铝箔—电极箔”资源优势产业链。公司目前电力自给率为 60%，2*150MW 热电厂今年有望投产，2013年全部项目投产后电力自给率将高达 90%。由于煤电优势，自发电成本约 0.25 元/度，远低于外购电 0.43 元/度，电力自给率提高有望进一步提高产品毛利率水平。◆ 公司主要产品供不应求，产销两旺 公司目前产能：高纯铝3.3万吨、电子铝箔2万吨、电极箔400万平米，至2013年产能：高纯铝6万吨、电子铝箔4.7万吨、电极箔2100万平方米。近三年电子和通讯产品制造业增长速度居各行业之首，且一直保持了领先地位，其产值和销售收入增速一直保持在 30％以上的水平。尽管公司产品产能扩张速度不断提升，但仍满足不了市场需求的快速增加。从目前公司产品销售情况来看，订单充裕，产销两旺。◆高压电极箔市场潜力巨大 工业节能降耗、消费升级和新能源拓宽了铝箔的需求空间，中国铝箔应用出现多元化的快速成长态势，工业节能降耗（变频器、电源等） 、电动车、消费电子升级以及新能源领域的发展，将不断拓宽中高压铝电解电容器的应用领域，预计未来3-5年国内中高压电极箔的复合增长率将达20%左右。 公司高压电极箔产品与低压电极箔相比，具有电容储量大的特点，二者的毛利率相差为 3-5%左右，随着技术改造的进一步完善，新募投项目中高压产品结构将逐渐增加，产品结构进一步优化，盈利能力不断提升盈利预测与投资建议 公司具有自上而下的完整产业链，成本优势将提升产品毛利率，鉴于公司订单充裕、募投项目进程速度加快，预计 2011-2013年EPS分别为 0.90、1.56和 1.97元/股，对应当前股价 PE分别为 24.21、13.94、11.03倍，给予“强烈推荐”评级。 ※风险提示 电子行业景气度下降；募投项目进程低于预期。

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