公司前景： 解决近年来产能不足的瓶颈，将成为公司业绩释放最重要的驱动力，2012年后随着各新增产能的逐步达产，将在相当程度上解决“生产压着销售走”的供求关系，公司业绩也将跨越上新台阶，未来三年净利润复合增速达到48%。水饺和汤圆合计占公司收入与利润60%以上，CAGR11-13为（38.1%、41.6%）与（41.1%、43.2%）。 “高端战略”将成为推动业绩快速增长的重器。公司品牌管理战略为：不断整合提升三全品牌，持续强化状元品牌，着力培育“三全凌”、“三全状元”，打造“面点坊”、“龙舟粽”、“果然爱”等副品牌。 行业格局有望巨变，提升龙头企业经营增长预期。“二级控制、四级分销”渠道模式有助于产销顺利接轨。我们判断，公司有望在行业格局改变时率先达到40%市占率。公司部分产品具有较为明显的季节性，如2-3月份的汤圆和5-6月份的粽子。在行业景气度持续向好的前提下，如何度过因规模效应和渠道结构调整带来的“低毛利低费率”时代是关注焦点，而借助产品升级获得毛利率的恢复应该值得期待。另外，成本的下降、业务市场的开拓以及产能投放进度的超预期都可能会进一步催化公司业绩的释放。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司2011-2013年EPS为0.92元、1.33元和 2.01元，对应2011/2012/2013年PE为38、26、17倍， 考虑到未来三年净利润增速及公司在行业中持续龙头优势，我们给予“推荐”评级。

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