个股点金：银座股份（600858）店龄结构改善有望带动业绩持续提升

　　※投资要点

　　1、外延扩张是公司近年收入快速增长的主要原因

　　2、新店占比提升加大培育压力，是压制公司前期业绩增长的最主要原因

　　3、2013 年财务费用压力难有缓和，但店龄结构改善将带动公司盈利水平逐步提升

　　※投资建议

　　我们认为2012 年业绩开始出现大幅好转的主要原因有：1)2011 年毛利水平大幅下滑拉低当期盈利能力，2012 年在此低基数上盈利能力出现修复性改善；2)公司的店龄结构日趋改善，盈利能力在此作用下逐步提升，从而拉动公司业绩的高速增长。而在公司目前的门店结构和稳步扩张战略下，未来店龄结构改善有望持续，公司业绩也有望随之快速增长。同时考虑到大股东将在本月底前完成要约收购，收购价凸显了大股东对公司未来经营情况的信心。我们预计2013-2014 年的EPS 为0.66元和0.78 元(暂不考虑地产业务影响)，对应目前股价，PE 分别为13 倍和11 倍，估值合理。