个股点金：中国国旅（601888）公司净利润受益于免税业务高速增长72%

　　上半年公司利润大幅增长。公司实现营业收入和营业利润为69.07亿元和8.23亿元，同比分别增长36.73%和63.54%；实现归属于上市公司股东的净利润5.68亿元，较上年增长71.93%，基本每股收益0.646元，略超我们此前预期。公司净利润增速较快的原因主要在于，2011年4月20日，海南实施离岛免税政策，因此与去年同期相比，公司三亚免税店收入和利润均实现较大幅度增长，尤其是一季度公司净利润增速达187.26%，，不考虑一季度影响，二季度净利润增速为9.12%。

　　公司旅行社业务增速稳中有升。旅行社业务收入较上年同期增长31.08%，尤其是入境游业务增速达21.61%，一改去年收入下降的局面，公司优势旅游项目有所回升。公司旅行社业务新增长点签证业务发展迅速，增速达到78.39%。预计2012年，旅行社业务将贡献营业收入超100亿元。

　　免税业务仍是公司利润增长主要来源。公司商品销售业务保持快速增长，营业收入同比增长47.07%，其中，免税业务增速达46.37%。三亚免税店受益于离岛免税政策，购物人潮持续火爆，上半年三亚市免税店销售免税品价值9.96 亿元，远超海口免税店的1.9亿元。我们认为相较于海口商务客流较多，三亚作为观光城市其旅游购物的吸引力未被削弱，免税店业绩未受海口免税店影响。我们预计三亚店收入将持续增长，2012年免税收入达到19.64亿元，同比增速在90%以上，贡献净利润3.93亿元，增厚EPS0.45元。

　　海棠湾项目如期开工，免税业务发展保持高速。5 月份，三亚海棠湾国际购物中心项目如期开工，预计在2014 年第4 季度开始营业后，将迅速提升公司业绩。上半年，公司还成功中标深圳机场、杭州机场、西安机场等多个标段的特许经营权；免税品销售的增值税政策调整，由原先的4%税率计缴改为免征增值税，同时退税增加营业外收入0.16亿。我们看好公司免税业务将保持高速发展，预计2012年贡献收入55亿元。