个股点金：上海家化（600315）提毛利、控费用推动利润高速增长

　　业绩大幅增长，毛利继续提升。 2012 年上半年公司实现营业收入23.4亿，同比增长21.7%，其中化妆品销售收入同比增长24%；实现净利润 3.6 亿，同比增长73.9%，扣非后净利润 3.1 亿，同比增

　　长51.3%。公司业绩符合预期。得益于高毛利的化妆品收入占比的提升，Q2 毛利率达58.01%，同比提高0.73 个百分点，环比提高8.1个百分点。

　　各梯队品牌增长均有亮点。通过有效地产品研发、持续的品牌营销和市场拓展，公司主要品牌在零售增速下滑的背景下仍保持较快增速。受益于公司推出的六神除菌香皂和六神宝宝等新品销售良好

　　以及竞争对手退出影响，上半年六神延续良好的恢复性增长，收入增速超过10%，预计全年增速超过 2011 年。在男妆市场快速成长的推动下，高夫销售增速预计超过40%。佰草集则在销售终端扩张和单

　　产提高推动下，预计收入增速超过30%。

　　加强供应链成本控制，营销费用仅增长 2%。上半年公司销售费用增速仅为7.05 亿，同比增长8.67%，远低于营收增速，其中营销费用仅为 5.07 亿，同比增长2%。品牌推广是消费品企业的核心看点

　　之一，我们认为公司不会使营销投入持续低于营收增速，预计下半年公司营销费用将大幅增加。

　　持有天江药业股份下降 2.65%，获利 5300 万。作为国内最大的重要配方颗粒生产商，天江药业业绩继续保持较快增长，上半年为公司贡献投资收入 4637 万，同比增长 35.8%，占净利润比重达

　　12.87%，成为公司另一稳定的利润来源。