个股点金：飞利信（300287）现有业务稳定成长，期待金保2期启动

　　淡看上半年业绩，全年快速增长可期

　　我们认为公司业绩并未低于预期，公司收入与利润在上、下半年的分布严重不均衡，容易导致上半年业绩增速产生较大波动，因此不应该将其作为判断全年情况的充分依据。报告期间，公司智能会

　　议与智能建筑业务分别增长 16%和 9.8%，增速较为平稳，而 IT 产品销售和电子政务业务分别下降12%和 81%，我们认为随着智能会议系统大项目在下半年的确认以及金保 2期工程的逐步启动，公司相

　　关业务将会呈现大幅度增长，公司全年实现 35%左右的收入增长应无问题。毛利率与费用率方面，公司毛利率保持基本平稳，但是期间费用随着营销渠道的铺开与人员增长、研发投入的增加而有明显增

　　长，期间费用率上升 3.7个百分点至 20.6%，我们认为随着公司区域扩张、行业拓展以及电子政务业务的开展，公司费用仍将有进一步上升的空间。

　　智能会议业务潜力巨大，金保 2期需求迫切

　　我们预计智能会议系统未来数年仍将实现快速增长，而金保 2期工程启动带来的人事信息化业务将成为公司显著的利润增长点。公司在智能会议市场牢牢占据着高端市场的优势地位，并借助示范效

　　应不断向军队、武警及企事业单位市场进行扩展，未来两年收入增速有望达到 30%左右，而由于自有产品比例的提升，毛利率有望提升 5 个百分点以上，从而使得利润增速高于收入增速。另一方面，金

　　保 2 期工程即将启动，人事信息化的投入规模有望达到 100 亿左右，其中软件占比预计将在 20%-30%之间，而公司作为人社部人力资源信息化领域重要的合作商，将从中充分受益，预计 2012-2014 年

　　相关业务收入有望分别达到 3000 万元、6000 万元与 1 亿元的规模。