个股点金：金螳螂（002081）坚定利润率提升逻辑

　　业绩整体符合预期，现金流良好。公司1H2012收现比0.85，同比基本持平、好于去年全年的0.80。我们认为，公司目前在手现金充足，在下半年完成债券融资后将进一步扩大资金优势，有利于公司

　　在当前环境下获取更多订单。

　　收入增长主要来自省外业务。1H2012公司省内业务收入19.5亿元、同比仅增长0.79%，而省外业务收入达到32.2元，同比增速达77.9%、占比超过62%。我们预计公司将加快省外业务的扩张速度，从今

　　年开始，省外收入占比将从2010年的不足50%提高到60%以上。

　　利润率提升逻辑再获验证。公司上半年净利润率同比提升1.37%个百分点，我们坚定认为公司利润率提升的主要逻辑即为“非公装”业务占比和人均产值提高，这两点在上半年同时获得验证。

　　强调订单增速无忧。我们从公司人员数量变化上判断订单趋势，预期公司的订单增速保持在40%以上可能是大概率事件：2012年上半年，公司设计师人数同比大幅增加约50%，工程管理人员数量同比

　　增长70%，业务人员数量也较年初增长了约29%。我们认为，设计师和工程管理人员数量可视作公司的“产能”，公司在人员管理上基本上是“以销定量”，人员数量的大幅增加说明公司的订单金额和数

　　量也可能同步大幅增长。