个股点金：烟台冰轮（000811）母公司盈利不及预期

　　1、母公司盈利下降。上半年尽管公司收入基本持平，但扣除投资收益后的营业利润仅为2940万元，同比下降32.6%。母公司盈利下降的主要原因在于工程施工亏损(占总收入15%)，而去年同期毛利率为8.1%，以此计算大约减少毛利900万元。

　　2、投资收益大幅上升。公司投资收益占营业利润比重提高至70%，同比大幅增长57.7%，符合我们分析的高成长性特征。对其贡献较大的主要是3家公司，其中烟台荏原为2346万元(yoy83.2%)、烟台顿罕布什为1493万元(yoy49.6%)，而来自烟台万华现金分红为1927万元。其他3家参股公司贡献~1千万元，基本持平，前期预期较好的烟台现代冰轮仍未实质恢复。

　　3、看好参股公司潜力。烟台荏原的溴化锂机组、大型压缩机在余热利用和水地源热泵领域应用广泛；烟台顿罕布什的制冷压缩机和中央空调具备世界级品质，在国内地铁站、核电和节能方面领先。我们认为，节能、地铁以及核电仍将是未来的投资重点，成长空间依然非常大，预计公司全年可获得投资收益1.2亿元，同比增长约50%。

　　4、行业竞争趋于激烈。长期来看，冷链将受益于农产品冷藏冷冻物流需求增长，但增长会较为平稳；而商业和公共建筑持续的增长仍较为明显，大型中央空调市场前景并不悲观。不过，制冷设备及工程产业的竞争更为激烈，公司的竞争优势在于大型项目的总包，仍具有一定的技术优势。公司上半年加大了对大型项目市场开发力度，获得9套千万级订单，但我们认为母公司业绩的改善仍需下游部分周期性行业明显回暖。