个股点金：保龄宝（002286）业绩增速放缓 将优化产品结构

　　公司业绩增速放缓

　　经济下滑，消费者需求下降，上半年中国乳制品、乳饮料的产量增速分别仅为 6.58%、7.31%，碳酸饮料甚至出现1.26%的负增长。公司的下游客户主要为伊利、蒙牛、百事和可口可乐。下游需求不振，引致公司的业绩增速放缓，上半年营业收入、利润分别仅增长 6.11%、5.15%，其中二季度较一季度出现明显下滑，收入和利润增速分别为 1.82%、-3.39%。

　　毛利率略有下降

　　2012 年上半年公司综合毛利率为 20.88%，较去年同期略下滑0.15 个百分点。分业务看，上半年低聚糖、糖醇类的毛利率分别提高 0.92%、9.83%，增长的原因主要在于：低聚糖业务统计中增加了高毛利率的低聚果糖，若扣除此业务的合并，低聚异麦芽糖的毛利率可能是下降的；糖醇类今年订单恢复，但仍低于 2010年毛利水平。公司的主要原料为玉米，而玉米的价格处于持续上升期，成本压力增加；国内糖价下跌，果葡糖浆与糖的比价优势逐渐减弱，不能完全转化成本的上涨，上半年果葡糖浆的毛利率较去年同期下滑0.92个百分点。

　　预计公司下半年毛利率可能将继续小幅下滑。美国为玉米主要生产国和出口国，大旱致玉米单产大幅下降，带来国外玉米价格上升。虽然国内进口低，但种植成本及下游养殖规模的上升，国内玉米价格也将步入长期上涨趋势。经济持续低迷，下游需求较难恢复，公司转移成本压力的加大，预计下半年毛利率可能继续小幅下滑。

　　定增项目优化产品结构，巩固市场地位

　　公司拟募集不超过 7.45 亿元，投向年产 5 万吨果糖(固体)综合联产项目、5000 吨结晶海藻糖、5000 吨低聚半乳糖、糊精干燥装臵、技术中心建设项目等。果糖(固体)、结晶海藻糖和低聚半乳糖均为高端功能糖，项目建成投产后，将优化公司产品结构，提高单位附加值，巩固市场竞争地位。