个股点金：潮宏基（002345）业绩略低于预期，毛利率下滑为主因

　　业绩略低于预期，1H2012净利润同比增长10.67%：

　　1H2012公司实现营业收入8.28亿元，同比增长30.07%；归属于母公司的净利润8152万元，同比增长10.67%；扣非后净利润为8094万元，同比增长12.26%。全面摊薄后的中报EPS=0.45元， 略低于我们之前EPS 0.48元预测。 从单季度拆分看， 2Q2012公司营业收入3.76亿元，同比增长20.04%，低于一季度的39.75%；归属于母公司的净利润3312万元，同比增长4.18%，低于一季度的15.60%。报告期内，品牌专营店净增26家，合计达470家。

　　公司收入增速较高，主要是由于公司加快了销售渠道扩张，同时公司主营K金产品，收入增速受金价波动的影响程度相对其他足金企业小，门店单店业绩仍实现同比增长。而公司利润增速低于收入增速，主要是由于毛利率下滑较多所致。公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为0%-30%。

　　毛利率下滑明显，财务费用率提升幅度较大：

　　1H2012公司综合毛利率同比下降3.28个百分点至32.38%，主要是由于 1)公司产品结构中，低毛利率的足金饰品销售占比提高幅度较大：1H2012足金饰品收入占比45.4%，较1H2011提高了6.5个百分点；2)在金价下跌过程中，公司成本核算采用加权平均法有所滞后，对各项产品的毛利率水平均有负面影响，其中K金饰品/铂金饰品/足金饰品的毛利率分别同比下滑了1.12/0.49/1.78个百分点至50.14%/29.29%/13.86%。

　　报告期内，公司期间费用率同比下降0.75个百分点至20.35%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化-1.43/-0.56/1.25个百分点至17.05%/2.36%/0.94%。公司销售、管理费用率下降明显，主要是由于公司经营规模扩大且费用控制能力提高所致；而财务费用率大幅提高，主要是由于上期募集资金产生利息收入，本期募集资金存量较少且借款、借金利息增加较快所致。公司预计未来将在门店拓展方面加快速度，我们预计下半年开店50家以上，开店资金需1.5亿左右。由于公司上半年适时启动了非公开增发，我们认为未来财务压力不会增加。