二季度业绩好于我们此前预测的 0.43 元。主要原因在于，虽然煤价从二季度开始小幅回落，但尿素价格一直维持较高水平，盈利能力改善好于往年，对冲了煤价下降的负面影响。从上半年来看，尿素平均价格同比上涨8%左右，整体较去年同期高出130元/吨。

　　业绩增长来自亚美大宁矿的产量释放。亚美大宁矿盈利能力较强，吨煤净利润330元/吨左右，其中煤炭完全生产成本为350元/吨，制造成本为280元/吨(工人成本约为80元/吨)。预计全年净利润在14亿元，对EPS贡献约0.95元。

　　细分煤种来看，无烟煤价格相对更为坚挺。虽然自4月开始，公司煤炭价格小幅下调。其中，喷吹煤价格约下调 100 元/吨，无烟煤块价格铁路运输下调 50 元/吨，汽运价格下调100元/吨，整体下调幅度在100元/吨左右，但由于下游化工行业一直相对平稳，无烟煤价格弱市中相对坚挺。

　　受需求放缓，行业景气回落影响，预计下半年盈利将环比小幅回落。一方面，预计下半年综合煤价较上半年下跌 10%左右；另一方面，化肥进入淡季，尿素价格开始小幅回落。