600005武钢股份

　　1、受现货钢价下跌影响，6 月出厂价有所下调：根据现货市场的价格波动制定期货出厂价政策是公司价格调整的主要依据，虽然宝钢选择大部分品种平盘开出，但考虑到近期国内市场现货钢价持续下跌，公司下调主要品种 6 月出厂价也在情理之中：一方面体现了公司对后期需求相对谨慎的预期；另一方面也说明当前偏弱的供需格局下，前期制定的价格传导并不顺畅。

　　由于公司主要产品出厂价均有所下调，热轧和冷轧的出厂价与市场价的价差有所下降。总体来看，价差绝对水平仍处于并不算高的位置上。

　　2、6月出厂价下调，单月或仅实现盈亏平衡：经过简单测算，6 月大类产品出厂价均有所下调，单月业绩环比下滑至盈亏平衡。当然，我们的假设仅简单考虑了成本钢价的环比变化，无法完全模拟现实经营过程中存在的种种变化，与实际经营数据难免存在一定出入。不过，出厂价下调后，公司经营业绩出现环比下滑是较为确定的事件。

　　3、7月出厂价下调幅度较大，工业需求回落或开始显现：历来三大钢厂调价政策基本一致，在宝钢 7 月产品出厂价出现较大幅度下调的情况下，公司下调 7 月主流产品出厂价在情理之中、但略有意外。情理之中，近期国内市场现货钢价表现较为低迷，宝钢率先下调的 7 月价格政策对公司调价造成一定的压力；略有意外，在前期价格政策已有一定幅度调整的情况下，此次公司出厂价格下调幅度较大，或表明旺季效应开始减弱，不排除工业需求继续出现回落的可能性。

　　4、出厂价下调导致单月业绩出现亏损：经过简单测算，7 月大类产品出厂价均有所下调，单月业绩环比下滑并出现亏损。当然，我们的假设仅简单考虑了成本钢价的环比变化，无法完全模拟现实经营过程中存在的种种变化，与实际经营数据难免存在一定出入。不过，7 月出厂价下调幅度较大，公司经营业绩环比继续下滑的概率较大。

　　投资建议

　　预计公司 2012、2013 年的 EPS 分别为 0.16 元和 0.22 元。