000778新兴铸管

　　1、我们近期对公司进行了实地调研。2 季度公司钢材业务保持微利。公司新疆和静项目 100万吨产能于 2011年年底建成，预计 12年可释放产量 70-80万吨，此外金特钢铁的 150万吨产能也将实现满产，12年公司钢材产量增幅或可达到 15-20%。新疆资源下属国际煤焦化公司 12年焦煤产量可达 100万吨。 下游深加工项目中汽车径向锻造项目2012年估计可生产3万吨左右。5 月中旬公司公告拟公开增发不超过 6 亿股募集资金 38.7 亿元用于收购新疆资源股权和投资和静二期工程，此预案已于 6月 5日获得国务院国资委通过并于 6月 6日获得股东大会通过，目前预案已报送中国证监会审批。由于钢材价格同比降幅略高于我们预期， 我们将 12-13年盈利预测分别小幅下调 5.5%和 4.4%至 0.60元和 0.70元，并将目标价由 8.80元下调至 8.30元，这是基于 14倍的 2012年市盈率，同时我们重申对该股的买入评级。

　　2、公司新疆和静项目 100万吨产能于 2011年年底建成，预计 12年可释放产量 70-80万吨。

　　新疆资源下属国际煤焦化公司的焦煤资源将提供资源板块的重要利润。下游深加工项目中汽车径向锻造项目估计2012年可生产3万吨左右。

　　公司拟增发不超过 6亿股，募集资金 38.7亿用于收购新疆资源 60%股权和投资新疆和静特钢项目二期，此方案已获国务院国资委和公司股东大会通过。

　　主要风险

　　宏观经济增速下滑，导致钢铁需求疲弱，钢价下跌，毛利率收窄。

　　资源项目推进缓慢，铁矿石和焦煤价格下滑明显。

　　新产能建设和下游深加工项目建设进程缓慢。

　　投资建议

　　基于 14 倍左右的 2012 年市盈率，我们将目标价由 8.80元下调至 8.30元。