300273和佳股份

　　1、县级医院投资力度加大，医疗设备需求水涨船高。受益于基层医疗的快速发展，县级医院的就诊量近两年快速增长，加之国家对县级医院的大力扶持，近两年县级医院的投资力度明显加大。我们推算我国县级医院2010年投资总额约为460亿元—700亿元，其对应医疗设备的市场空间约为145-220亿元。

　　2、三大业务齐头并进，各具特色：

　　肿瘤微创治疗综合解决方案的提出和实践，使公司成为该领域技术标准、解决方案和全面服务的提供商。这些高附加值服务在有效帮助客户进行学科建设、创造效益，成为公司肿瘤设备差异化竞争的重要手段。

　　公司凭借差异化竞争的策略在医用分子筛制氧系统领域完成后来居上的超越，未来公司将逐步转型为医用氧气管理综合解决方案提供商，进一步提升公司领先优势，推进公司医用制氧设备及工程业务的拓展。

　　影像业务提出“基层医疗机构数字化影像远程诊断工程综合解决方案”的新模式，并在此模式的基础上形成成本优势。预计在良好的模式及成本优势的驱动下，公司DR业务有望实现快速增长。

　　3、公司的核心竞争力在于模式创新和自有销售队伍。我们认为公司具有很强的模式创新能力，原有的三大业务领域都是通过创新实现了差异化的竞争。公司目前正在积极向医院整体设备和配套工程领域进军，开创新的竞争蓝海。公司管理层锐意进取，未来极有可能探索出新的业务增长点以及新的业务模式。同时，公司销售团队长期在一线与客户打交道，其对于客户的需求有很好的沟通与反馈，是公司探索新业务的信息来源和快速推进新业务的有力保障。

　　风险提示：肿瘤微创治疗设备在主流大医院临床认可度不高的风险，DR产品模式被竞争对手模仿导致竞争加剧的风险，分子筛制氧业务与医院建设周期高度相关带来的周期风险，应收账款发生坏账导致的风险。

　　投资建议。我们预测公司未来三年摊薄后EPS分别为0.58元、0.78元和1.00元，净利润同比增长46.5%、34.2%、28.4%，CAGR(2011-2014)为36.1%，给予公司12个月目标价21元，相当于2012、2013年PE分别为36倍和27倍。