1、从“挑战者”到“领先者”华丽变身。

　　公司从 2005 年开始进入玻璃绝缘子市场，打破意大利塞维斯和南京电气在市场中的“双寡头”结构起，经过公司多年在玻璃绝缘子市场的经营，公司已经占据玻璃绝缘子市场第一位置。根据 2009 年国网总部公开招投标市场的数据显示：公司中标片数占玻璃绝缘子招标总数的 24.98%，在所有参与国家电网高压线路玻璃绝缘子招标的企业中排名第一；其中，公司在 500kV 及以上线路中标片数占该等级招标总数的 30.98%，也排名第一。特别是 500kV 及以上线路和直流线路的中标数量被认为是衡量该企业综合技术水平的重要标志，经过多年耕耘，公司已由最初的挑战者变为玻璃绝缘子行业的领先者。

　　2、特高压线路的建设以及传统产品价格的回升提升公司增长和盈利空间。

　　经过多年的努力，公司已经具备了不同电压等级玻璃绝缘子的生产能力，特别是公司在特高压交流和直流玻璃绝缘子配方和工艺的突破，，是国内少数拥有成熟的交、直流特高压玻璃绝缘子生产技术的厂商，公司在行业内形成并确立了技术上的领先地位。

　　根据国家电网和国家电网电力科学院在晋东南－南阳－荆门 1,000kV特高压交流试验示范工程中所获得建设运行数据，特高压输电线路所使用的瓷、玻璃、复合绝缘子，其直径(盘径)、结构高度和额定机械荷载比 500kV超高压电网高很多；同一铁塔绝缘子的使用数量比超高压要多 8 倍以上；绝缘子串长度比 500kV长 1 倍以上。 因此，随着我国特高压建设即将步入全面建设阶段，对于机械荷载强度在 300kN 及以上的大吨位玻璃绝缘子的采购需求将大幅度提高。高电压、高吨位等级的玻璃绝缘子工艺和技术水平要求比较高，毛利水平高，且单条线路需要的量大，因此特高压和超高压线路的大批开建将有效的提升公司的收入和盈利水品。

　　3、资产收购设立电瓷平台，电瓷业务有望延续玻璃绝缘子的超越本色。 报告期内，公司使用部分超募资金 1,480 万元收购了江西强联电瓷股份有限公司 53.91%的股权；并向江西强联增资了 3,460 万元，现公司持有“江西强联电瓷股份有限公司”72.50%的股份，处于绝对控股地位。

　　“江西强联”主要生产高电压等级的棒形瓷绝缘子、用于铁路接触网上的轻型棒形瓷绝缘子以及瓷芯棒。 由于瓷绝缘子的下游客户与玻璃绝缘子的下游客户基本相同，可以借助于公司的营销平台并且公司可以通过管理、工艺改进、资金支持等手段提升“江西强联”的盈利能力，公司收购“江西强联”具有明显的协同效应。

　　4、公司的海外业务取得突破，海外业务的有效开拓将大力提升公司业绩。

　　公司 2011 年10 月公司获得了在阿尔及利亚的 CAMEG 公司的绝缘子预中标， 2012 1 月8 日至112 日期间，本项目阿尔及利亚用户单位 CAMEG 公司派出代表对本公司进行了验厂，并获得通过。2012 年 4 月公司收到了 CAMEG 公司送达的《提供 60,220et400KV 线路钢化玻璃绝缘子合同》生效通知书。合同总金额共计 2,292.15 万美元，折合人民币约 14,545.07 万元，占公司 2010 年度营业收入的107.02%。本次公司成功在阿尔及利亚中标及签订合同，不仅有利于公司未来业绩的增长，更有利于公司积累海外营销经验，为进一步扩大海外市场打下基础。

　　风险提示：关注江西联强电瓷产品推广低于预期的风险以及国内特高压建设低于预期的风险。

　　投资建议：

　　综上所述，我们认为随着公司海外业务项目的确认、江西联强电瓷平台逐步成形以及国内特高压加速启动等因素将推动公司业绩步入稳步增长通道。 经综合测算给予公司2012-2013年的EPS分别为0.46元、 0.67元，对应的 PE 为 26.5、18.1。