1、事件：收购齐大山铁矿整体资产和业务、齐大山选矿厂整体资产和业务。公司拟以不低于 7.42 元/股的发行价格，非公开发行不超过 17亿股，募集资金总额不超过 120 亿元，向不超过十名特定投资者非公开发行 A 股股票，募集资金用于收购齐大山铁矿整体资产和业务、齐大山选矿厂整体资产和业务，预计收购标的资产的价值为 178 亿元。

　　2、扩大铁矿石资源优势，提升盈利能力。齐大山铁矿位于辽宁省鞍山市东北郊，储量 16.4 亿。齐大山铁矿和齐大山选矿厂合计年产铁矿石1556 万吨、铁精矿 560 万吨左右，11 年吨矿净利 333 元，好于攀钢矿业而略低于鞍千矿业，在吨矿净利不大幅下滑的条件下，将有效增厚EPS。目前公司全年铁精粉产量在 1700 万吨左右(含卡拉拉矿)，增发后公司铁精粉产量将增长 30%以上。考虑矿山今年前五月的盈利水平及未来铁矿石价格的走势，我们预测注入的铁矿石资产摊薄后将增厚EPS0.1 元。

　　3、鞍钢履行承诺，未来有望继续注入矿石资产。公司本次非公开发行募集资金收购标的资产后，将有效消除齐大山铁矿、齐大山选矿厂与本公司在铁矿采选业务方面的同业竞争。集团矿业公司还下辖 6 座大型铁矿山，年产铁矿石 3000 万吨、铁精矿 1000 万吨，将有望在条件成熟后注入上市公司。

　　4、钛产业更具看点：公司钛产品一季度累计产销率均达到或超过 100%。钛产业链高端产品陆续突破，一季度海绵钛产量近 400 吨(去年全年仅为 500 吨) ，其中最高端的 Pti－90 超软绵钛占比 23%，远期海绵钛产量将达到 2000 吨。另外高品质富钛料和高炉渣高温碳化工艺的产业化也值得期待。预计 12 年钛产业贡献 EPS0.13 元，弹性较高，我们长期看好公司钛产业的质与量的双提升给公司带来的业绩增长。

　　风险提示：铁矿石价格下跌；钛需求低于预期。

　　投资建议：预测公司 2012-2014 年的 EPS 分别为 0.54、0.73、0.91 元，对应目前的PE 分别是 14.8、11、8.9X，作为资源股估值基本合理，鉴于公司铁矿石资源优势的扩大以及钛产业的升级。