1、公司目前出货量基本正常，但价格跌幅较大。公司4-5月销量有所回暖，累计销量 689 万吨，如果保持目前 11-12 万吨的日出货量，则今年上半年的销量或在 1800 万吨左右，但价格尤其熟料跌幅较大，成本略降，预计上半年业绩将有较大滑坡。

　　2、区域市场景气仍在下行。湖北市场受到上游冲击，今年价格波动较大。由于受到上游重庆低价熟料水泥影响，加之需求不旺、雨水作对，目前武汉地区高标价格约在 340 元/吨，低标价格在 300 元/吨，较年初分别已有 100 元和 70 元的跌幅。湖南市场立窑规模仍有 2000万吨，严重影响市场秩序。

　　3、公司认为市场协同条件已失，今年将以走量为主。湖南、湖北今年仍有新增产能投放，将加剧产能过剩的局面。公司认为产能问题最终还是要交还给市场来解决。未来公司将以走量为主，提高运转率，通过成本费用控制来获得市场份额和集中度的提升。

　　4、基建投资将保障中期需求，但行业和公司仍将经历阵痛。下半年全国铁路投资 6-12 月月均投资将超过 500 亿，而湖北省内重点项目也将提速，保障公司出货量稳定。长期来看，垂直一体化和环保业务是公司转型方向，但恶劣的市场环境无疑将提高转型的成本与难度。

　　投资建议：我们预计公司 2012/13/14 年实现每股收益0.72/0.90/1.13 元。当前股价已经低于其重臵成本，向下空间有限，加之政策放松预期和基建回温可对股价和业绩形成一定支撑，如果不出现重大自然灾害和大面积价格战，公司下半年盈利较上半年当有所改善。综合考虑，我们下调公司目标价至 15.5 元