300305裕兴股份

　　1、公司收到依索股份补偿款 3,006,989欧元，计入当期营业外收入。

　　奥地利依索股份由于业务重整，于 2011 年1 月1日终止了依索合成(裕兴持股 30%，依索股份持股70%)在中国境内代理销售依索股份光伏产品的业务。同时与裕兴股份签订限制性协议：一次性支付补偿款 3,006,989欧元，对价是公司募投项目“1.5万吨高端中厚规格BOPET 薄膜生产线”不生产与依索股份相同的太阳能背材产品。募投项目已于5月建成投产，依索股份通过依索合成现场确认公司履行了承诺，故按约定支付补偿款。

　　2、一次性增加营业外收入 2420万元，增厚 EPS 0.26元。

　　按照当日汇率测算，预计公司增加营业外收入 2420 万人民币，扣税后增加净利润约 2081万，EPS增厚0.26元。

　　3、协议不对依索合成和裕兴股份的经营造成影响。

　　依索合成已于 2011 年1月停止太阳能材料的代理业务，当年净利润1303 万完全来自主营的高压和低压柔性复合材料，协议不会造成 2012年业绩下滑。 裕兴股份募投项目“1.5 万吨高端中厚规格 BOPET薄膜生产线”生产的背材用基膜与依索股份及其子公司的太阳能电池背材是完全不同的产品，属于上下游关系，因此对公司募投不会产生实质性影响。

　　风险因素

　　募投进度不达预期，宏观经济恶化。

　　投资建议：

　　预计公司 2012、2013、2014年 EPS 分别为2.01、2.19、2.83 元，对应市盈率分别为 16.56、15.23、11.78 倍。下游需求爆发式增长确保公司迎来黄金成长两年，而不论从PE 还是市值看公司估值均偏低。