300168万达信息

　　1、公司三项公告同样意为主动区域扩张。西藏华波美立足西藏，致力于电子政务、远程医疗、多媒体电教系统、农村信息化的集成和实施，业务内容与万达信息的医疗卫生、电子政务业务一致。目前万达的主要分支机构位于华北、华东，万达对华波美收购完成后，可利用其在西南的业务渠道复制推广公司的产品和服务。与此类似，公司成立天津和成都分公司，既有利于完善当地服务，又将更为重视分公司独立业务数据，对公司是正面影响。

　　2、公司所在市场是较为割裂、重复渗透的市场。公司主要两大业务为社保和医疗。其中，社保业务基本以市为单位划分，不需要跨市接口对接。根据行业草根调研，医生和患者习惯于卫生医药行业较低信息化程度，各级医院对信息互通没有直接诉求，上海著名的三甲医院中山、华山、瑞金、市一都证明了这一点。 由于市场较为割裂， 采购商经常采购功能略有差异、 接口互不开放的系统，造成供应商重复渗透，创造了行业业务机会。

　　3、公司资质和技术优势有利于在割裂市场的区域扩张，近期订单初步验证扩张能力。公司召集和参与制订了 7个国家电子政务标准、6 个卫生部医疗信息化国家标准、9 个地方信息化标准，是仅有的 9 家拥有人社部 “核三平台”技术资质的单位之一，具备资质优势。公司的 70余项软件和专利基于上海业务，平台较为复杂，而其它地域需求往往较简单，利于公司的省外扩张。基于资质和技术优势，我们预计公司自 11年四季度至12年5 月的订单金额约5亿元，而11年全年收入仅6.9亿元，体现近期较高景气度，验证了公司扩张竞争力。

　　投资建议：在这个相对割裂的市场中，我们看好公司的扩张战略和对下游议价权。综合考虑到扩张的正面效应(增资收购的净利润增厚、子公司的净利润贡献)和负面效应(现金减少造成的利息收入减少)，我们预计 12 年 EPS 有望增厚12%。但由于子公司的净利润贡献具备不确定性，我们暂不调整盈利预测，预计12/13/14年EPS 为0.94/1.22/1.61元，对应 12/13/14年 EPS分别为 24/19/14倍。