002176江特电机

　　1、收购标的丰富公司电机业务，价格合理。

　　收购计划充分考虑了目前公司的产品组成以及发展方向、公司的市场布局，思路清晰，是一次成功的投资计划，着眼于公司长远发展而开展的战略性购并措施。在收购价格方面，按照不超过 5500 万元的收购价格，对应 pE 不超过 11 倍，收购价格合理。从产品结构来看，华兴电机是一家专业从事电梯电机等特种电机生产制造的企业，电梯电机作为公司重点发展的低压特种电机，2011 年收入仅有1600 多万，公司目标是做到三四千万，成为新的增长点，公司计划收购后，制定五年计划，成为全国电梯电机制造的龙头，公司对华兴电机的增资和收购能够加快公司电梯电机的发展，有利于公司电机产业的发展。其具有较为坚实的市场基础和产业发展经验，因此，股权收购如果成功，可以形成1+1>2 的效应。

　　2、收购华兴电机，短期业绩影响有限，长期利好公司电梯电机。

　　华兴电机是一家生产各种电梯曳引机专用电机的厂家，年产量 15000 台。公司自主研发了多种系列规格的新产品，多种系列产品获得了 CE认证和其它地域的专业质量认证。公司现有广泛的产品市场，产品主要提供中国OTIS集团(包括：天津 OTIS、广州 OTIS、苏州快速等公司)，是中奥集团电梯电机的主要供货商；同时为德国蒂森〃克虏伯、日立、大连 SIGMA、沈阳博林特等国际跨国公司及国内知名企业，为华北、华东、东北、西南地区及海外诸多电梯制造企业提供配套服务。2011 年华兴电机营业收入13,968.22 万元，净利润 605.30万元，我们假设公司顺利收购华兴电机，并在 2012年三季度实现并表，预计将增厚公司 2012 年每股收益约 1 分钱，对公司短期业绩影响有限，但从长期来看，公司将借助华兴电机与 OTIS 等知名整机厂商的关系，开拓曳引机电机零部件市场，提高公司产业化能力和市场开拓力，提高公司电梯电机的市场占有率，将有利于进一步增强公司的竞争力和盈利能力。

　　风险提示(负面)：涉矿业务出现阻碍;富锂锰基正极材料销售低于预期。

　　投资建议：

　　我们暂不考虑此次收购的影响， 预计公司 2012-2014 年的每股收益分别为0.23、 0.28 和 0.34 元， 对应当前PE 分别为43 X,35X,29X。