1、政策密集出台，建筑节能市场空间巨大。有数据显示，建筑耗能一般占社会总耗能的30%，再加上建筑材料生产过程的消耗，在社会总耗能的占比则达到46%～47%，既有建筑面积400亿平米中90%是高耗能建筑，每年新建房屋20亿平米中节能建筑不足1亿平方米。庞大的建筑能耗，已经成为国民经济的巨大负担。今年建筑节能政策密集出台，2012年1月30日，住建部公布了《“十二五”建筑节能专项规划(征求意见稿)》，5月财政部和住建部联合发布《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》，通过政府财政补贴等方式全面提速中国绿色建筑发展，力争到2014年政府投资的公益性建筑和直辖市、计划单列市及省会城市的保障性住房全面执行绿色建筑标准，到2015年，新增绿色建筑面积10亿平方米以上。这种强制性和财政补贴政策出台，将推动绿色节能建筑进入真正实施阶段。

　　2、公司是目前国内最大和A股上唯一一家节能门窗和幕墙领域的上市公司。公司是目前唯一一家在节能门窗和幕墙领域的上市公司，也是国内规模最大的节能门窗、幕墙整体解决方案提供商，是集产品研发、工程设计、生产加工、安装、咨询服务为一体、具备完整产业链的专业化门窗、幕墙服务商。

　　3、40%收入来自商业地产+一线地产商长期合作，总体受调控影响不大。公司2011年门窗、幕墙收入比3：1，其中门窗在住宅和商业地产的比重为7：3，而幕墙全部用在商业地产，因此公司产品收入40%来自商业地产，商业地产目前不在调控政策之内，且投资增速快于住宅。公司签订长期战略合作协议的有恒大地产、万科、保利、大连万达、金融街、中建地产、龙湖地产等国内一线地产商，长远看地产调控将会使强者更强，弱者更弱。公司营销模式是采取与这些客户签订战略协议方式，通过长期合作可有效降低公司销售成本。

　　4、股权激励推出有利于稳定公司管理团队和长远发展。公司今年推出的股权激励方案(首次授予的股票期权行权价格为7.72元，未来四年净利润平均增速25%)，还将由证监会和股东大会审批。公司所处行业为建筑外装饰领域，属于轻资产行业，留住人才是取得市场竞争的关键。此次股权激励有利于稳定公司高管团队和核心技术人员，保证公司的产品创新优势和长远发展。

　　风险提示：下游领域大幅萎缩；上游原材料上涨成本转嫁困难。

　　盈利预测和投资建议。我们预计2012-2014年EPS为0.39元、0.61元和0.69元，未来三年CAGR32.6%，以目前公司股价7.54元计算，2012PE为19倍，结合公司所处行业未来发展前景和募投项目投产。