1、市政：开发区东扩提供外延式发展空间。

　　公司成立于 92 年，经过 20 年的摸索，确立了“以市政立业，以房地产强业，以优质股权投资兴业”的发展战略。 市政业务是公司立业之本，但开发区先期规划仅为 13.4 平方公里，目前已基本开发完毕。09 年南京提出开发区东扩战略，将开发区范围扩大到 112 平方公里，为公司市政业务的外延式扩张提供空间。目前公司已经签约开发循环经济示范园一期和龙潭机电产业园，但主要以受托开发模式开展，按总成本的 6%提取收益，未来如果能够在开发模式上有所突破，将对公司发展带来质的飞跃。

　　2、房地产：取得良好开端。12 年公司很好把握了市场节奏，主力项目荣域已经开盘三期，目前基本销售完毕，为全年业绩奠定了基础，并且公司还通过产品本身的差异化提升了项目的竞争力。预计 5 月将推出的荣域后期和下半年推出的荣境项目都将受益品牌提升，取得好的销售成绩。

　　3、股权投资：蕴藏业绩弹性。南京高科的股权投资通过母公司、高科新创和高科科贷三个专业的投资平台展开。目前其投资的中信证券、栖霞建设和南京银行已公布分配方案，合计将为公司 12 年贡献每股收益 0.225 元，此外，按 11年底计算三公司的公允价值已超出原始账面值 44.8亿元，储备收益达每股 4.67 元，为公司提供较大的业绩弹性。未上市的投资公司除能够通过分红、盈利获得稳定的每股收益外，未来如臣功医药、南京证券等也有培育上市的可能。同时，新三板扩容渐进，公司投资多家高新技术企业，也有望间接受益。

　　风险提示：

　　12年销售主要靠荣域、荣境两项目，风险相对集中。

　　投资建议

　　预计公司 12、13 年每股收益 0.82、1.03 元，由于公司的股权投资会对业绩产生较大弹性，赋予公司 12 年 18 倍市盈率，合理价格 14.8 元；结合NAV估值，公司目标价格区间为 12.4-14.8元。