※投资要点

　　1、2011年进山游客274.4万人，同比增长9.0%。

　　2、2011年索道业务接待467 万人次，同比增长11.2%。

　　3、2011年玉屏府结算7,499万元，毛利率27.7%。

　　※风险提示

　　旅游行业系统性风险。

　　※投资建议

　　给予2012年29倍市盈率，并考虑地产增厚，我们将 A股目标价由 22.04元下调至 17.43元。基于 50%的流动性折价，我们将 B股目标价

　　由1.94美元下调至1.38美元。