600377宁沪高速

　　1、一季度净利润微幅下降。一季度实现营业总收入约18.07亿元，同比增长约4.24 %。营业利润约8.40亿元，同比下降约4.19％；归属于上市公司股东的净利润约为6.29亿元，每股盈利约0.1248 元，同比下降约4.26%。

　　2、营业收入增长主要来自配套业务收入，车型结构变化致使通行费收入增速不高。①一季度实现道路通行费收入约12.55亿元，比去年同期增长约1.13％；虽然沪宁高速公路一季度日均全程交通量为6.6878万辆，同比增长约6.02%，但流量增长仍继续来自于小客车的贡献，货车交通流量进一步下降，绝对量同比减少约3.36%，在车型结构中货车占比约24.74%，同比减少2.4个百分点。货车流量的下降直接导致沪宁高速公路日均通行费收入与去年同期基本持平。其他路桥项目，一季度交通流量除312国道和宁连公路南京段仍处于下降状态外，其他都有所增长，由于流量增长主要来自小客车，货车均有不同程度下降，导致流量和收入的表现存在偏差。②在成品油零售价格上调的带动下，配套业务收入约5.43亿元，比2011 年同期增长约14.27％，预计后续增速有所放缓；③其他业务收入约833万元，同比下降约50.13％：由于2011 年度江苏省政府对高速公路沿线广告设施开展了大规模整治活动，对广告经营业务带来较大影响, 广告业务收入同比下降约41.84%；地产销售业务受市场形势影响，一季度C4 地块尾盘只发生零星成交，其他待开发和准备预售的项目均处于稳步推进状态。

　　3、成本增速较高，致使毛利同比下降3.7个百分点。一季度营业成本约8.54亿元，同比增长约13.13%。其中，收费业务成本同比增长12.19%，主要来自于交通流量的增长导致公路经营权摊销增加、人工等其他征收业务成本增长以及广靖锡澄路面局部改造摊销成本同比增加；配套业务成本同比增长14.45%，与配套业务收入增长幅度基本一致。

　　风险提示：成本增长超过预期

　　投资建议：预计公司2012、2013年每股收益为0.52元、0.59元，股息收益率5.4%。