1、浮亏减少大幅修复净资产。

　　平安一季度实现归属母公司股东的净利润 60.64 亿元，同比增长 4.3%。每股收益 0.77元。净资产较上年末增长 7.4%，每股净资产 17.76亿元。一季度公司投资资产增长 7.7%，考虑浮盈后的综合年化投资收益率为 2.8%。 资产减值损失 9.45亿元， 同比增加 23%，由于公司投资组合部署调整，实现了部分浮亏，投资收益减少 19%；浮盈增加 37.10亿元，对净资产的修复超出预期。

　　2、规模保费增速更高， 退保金增幅最小。 平安寿险一季度合同保费 484亿元，微增 1.7%，寿险总规模保费达 666 亿元，其中个人寿险业务规模保费同比增长 8%，由于去年基数较高，个险新单出现较大的负增长。产险保费242 亿元，同比增长 19.3%，其中交叉销售和电话销售的保费占比提升至42.2%。全年来看，受行业竞争加剧的影响，预计综合成本率上升至 96%左右。退保金支出同比增长 20%，低于同业。

　　3、银行存款高增长，非利息收入占比提升。受并表深发展等影响，银行一季度净利息收入和非保险手续费及佣金净收入均有明显增幅，分别同比增长415.4%和 33.4%。存款规模突破 9000 亿元。一季度银行业务为集团贡献利润 17.66 亿元，利润占比为 29%。截至一季度末银行业务总资产超过1.3万亿元；存款规模超过 9000 亿元，较年初增长 7.5%，增速位于市场前列。业务结构继续优化，非利息收入占比提升至 18.6%。

　　4、投资业务各有亮点。平安信托交易性资产管理规模超 2800 亿元。平安证券固定收益业务完成 10 家债券的主承销发行。平安资产管理(香港)一季度在香港市场推出三支上市 ETF 基金。去年底，上海国资委持有上海家化 100%的股权以 51.09亿元的对价转让给平安的子公司上海平浦，上海家化在一季报中首次合并入表，商誉增加 39.8%。

　　风险提示：权益类资产波动，保费增长低于预期。

　　投资建议：养老公司优势在于投资管理。平安养老投资管理资产的市占率达到 41%，截至一季度，平安养老险受托管理资产及投资管理资产规模合计突破1,000 亿元(去年为 913亿元，居市场首位)。目前 A-H差价仍为两市最低(-22%)，未来估值修复空间巨大。