1、2011年年度 EPS 0.044 元，低于预期。

　　公司 2012 年营业收入 27.9 亿元，同比增加 24.1%,净利润 0.3 亿元，同比减少69.7%，基本 EPS0.04元，同比减少 71.4%。2011 年业绩低于预期。

　　2、2012年一季度 EPS 为亏损 0.22元 ,低于预期。

　　公司 2012 年一季度营业总收入 3.1 亿元，同比减少 44.6%；净利润为亏损 1.8亿元，同比减少 665.4%；基本 EPS 为亏损 0.22 元。一季度业绩低于预期。

　　3、财务费用大幅增加和镍价下滑是低于预期的主要原因。

　　借款增加和利率上升导致财务费用大幅增长是低于预期的主要原因。2011 年财务费用 3亿元，同比增加 1.2 亿元，2012 年一季度财务费用更高达 1.2 亿。2012年 LME 镍价均价较 2011 年均价减少了 15%，是一季度业绩下滑的主要原因。

　　4、自给率逐步提高。

　　公司要约收购皇家矿业并启动项目建设，有望在 2012 年底投产，设计产能 1.2万吨。公司控股 59.7%的加拿大 Liberty公司采矿工程项目已部分完工，设计产能 1800 吨/日。印尼红土矿冶炼项目正在进行前期准备工作，3 年后建成达产年产 16 万吨含镍 15%袋装低镍锍(含镍共 2.4 万吨/年)。

　　5、印尼收紧镍矿出口对公司构成利好。

　　资源优势：公司是国内最大的镍盐供应商，主要产品硫酸镍产能2万吨、氯化镍2000吨、氢氧化镍1000吨、电解镍1500吨，富家矿及大岭矿两镍矿已探明金属储量近5万吨，可服务年限12年。在吉林省内，计划收购吉林通化赤柏松铜镍矿及吉林延边部分资源，每年可供约3000吨金属量的镍精矿。另外，公司拥有钼矿石储量达6.5亿吨的大黑山钼矿，为亚洲第二大钼资源储量基地；公司还与加拿大Inco公司合资进行地质探矿。目前公司资源自给率达到60%。

　　近期有消息称印尼政府从5月1日开始禁止出口包括镍矿在内的未经加工的金属矿石。我国进口的红土镍矿大都来自东南亚的印尼和菲律宾，印尼和菲律宾各占我国进口红土镍矿的 48.8%和 49.4%。从而带动电解镍价格同步上升。

　　风险提示:

　　金属价格风险；资源储备增长低于预期风险

　　投资建议：

　　预计 2012-2014 年 EPS分别为 0.04、0.15 和 0.2 元，对应 PE 分别为 396.1、109.9 和 80 倍。