一、投资要点

　　1、受稀土价格上涨影响，全年利润大幅增长

　　2011年公司主营业务收入372044.98万元，增幅109.99%；主营业务利润153096.71万元，增幅237.95%。公司2011年度营业收入和利润大幅增长主要是由于2011年稀土原材料价格大幅上涨，公司钕铁硼产品销售价格随原材料价格而联动走高，导致营业收入和利润大幅提升。钕铁硼产品全年营业收入同比增涨199.92%，成本增幅125.77%，由于成本增幅小于营业收入增幅，营业利润率同比增加17.37%至47.12%。钕铁硼产品利润构成由2010年的71.12%提高到89.31%。

　　2、电机业务稳定，一体化优势凸显

　　2011 年公司电机业务实现了稳定增长，营业收入和利润分别增长了14.23%、23.73%，利润构成由2010年的25.28%降至9.77%。公司电机业务的经营主体是韵升电机和日兴电机，韵升电机以生产汽车类电机为主，日兴电机以生产商用电机为主。产品外销比例占90%以上，主要出口北美、南美、欧洲、日本等地，其中日兴电机生产的商用电机主要出口日本。公司电机业务目前处于高速发展期，我们预计随着外围经济趋好，国内市场的拓展，公司电机业务未来仍能保持稳定较快增长。

　　二、风险提示

　　钕铁硼产品价格大幅下调会给公司带来不利影响

　　三、投资建议

　　我们预测公司2012－2013年收入分别为45亿元、55亿元，分别同比增长14.17%、22.05%；归属于母公司净利润为6.87亿元、8.57亿元，分别同比增长3.83%、24.81%；每股收益分别为1.34元、1.67元， 按照现在的股价对应动态市盈率分别为15倍、12倍。公司目前估值不高，考虑到公司是稀土永磁材料行业龙头，成本转嫁能力强。