一、投资要点

　　1、打造氯碱行业的领先企业。

　　2012年初PVC的总产能是90万吨，烧碱的产能是65万吨，2012年下半年随着阜康工业园的产能释放，公司总产能将达到170万吨PVC和125万吨烧碱，规划到“十二五”末期PVC的总产能将达到300万吨，离子膜烧碱的总产能将达到220万吨，计划打造氯碱行业的领先企业。

　　2、随着煤、电力和电石等配套项目的逐步建成，生产成本将逐步降低。

　　对于氯碱企业而言，PVC的主要成本是电石，所占比重为65%～70%，烧碱的主要成本是电力，所占的比重约为63%，电力的主要成本是煤炭，因此电石、电力以及煤炭等原材料自给率的提升对于氯碱企业盈利能力的改善具有积极的作用。2012年底公司将具有170万吨PVC和125万吨烧碱的产能，所需电石量大约为255万吨，所需的配套电力约为140万千瓦，2012年底预计电石的产能约为100万吨，后续规划产能90万吨，电力供应可以达到125万千瓦，随着原材料自给率的提升，产品的生产成本会持续下降。

　　3、PVC价格低迷导致公司业绩大幅下滑。

　　2012年一季度公司净利润同比下滑80%～96%。目前PVC的价格大约为6500元/吨左右，每吨电石消耗1.5吨电石和500度电，PVC的生产成本大约5200～5400元/吨，同时考虑到运输费用的影响，PVC的盈利状况比较差，第一季度是氯碱行业的传统淡季，因此PVC的销售情况也比较差。2011年塑料制品产量同比下滑了6%，2012年1～2月塑料制品产量同比增长了13.2%，受益于塑料制品产量的回暖，公司预计第二季度PVC的销量会有所提升。

　　二、风险提示

　　原材料电石的价格大幅提升；下游需求持续低迷导致PVC价格继续下滑；债务继续大幅增加导致财务费用增多。

　　三、投资建议

　　预计公司2012～2014年的EPS为0.19、0.50和0.71元，目前估值偏高，由于公司新增产能的释放主要在下半年，同时下游房地产没有明显改善，预计全年业绩会出现一定程度的下滑，考虑到下半年产能的大幅释放以及行业的季节性回暖，下半年或可关注。