一、投资建议

　　1、业绩概要

　　2011 年年报公布，当年公司共实现销售收入504 亿元，同比增长10% ；利润总额8.67 亿元，同比下降13.7% ，归属上市公司股东净利润7.96 亿元，同比下降14% ，折合 EPS 0.254元。

　　2、经营分析

　　2011 年公司共生产生铁 966.87 万吨，同比下降1.55 %；粗钢 995.58 万吨，同比下降 0.89 %；热轧板 897.06 万吨，同比降低 3.41%；冷轧板 186.11 万吨，同比增长 11.88% ；特钢材 71.54 万吨，同比增长 11.70% 。结合年报数据折算吨钢售价 5066元/吨，吨钢成本 4633元/ 吨，吨钢毛利 432元，同比分别上升 517 元/吨、576 元/吨和-59 元/吨。在板材行业整体产能过剩的环境下，公司钢板产品毛利率下滑3.65% ，是公司业绩下降主要原因。面对不利的行业环境，11年公司产品结构调整取得一定效果，其中热轧品种钢比例达到 66% ，薄规格产品比例达到 19% ；X70 、X80 管线钢产量增至 20 万吨；硅钢、深冲钢、汽车板等冷轧材产量创新高，使冷轧材产量增速(12% )明显高于公司整体水平；

　　3、拟增发收购集团冷轧、铁矿资产

　　11年5月公司公布非公开发行预案，拟收购集团持有的 75% 的本钢浦项股权，将新增约200万吨冷轧产能。但受国内冷轧产能过剩、汽车业增速放缓影响，目前上述资产盈利不甚理想；公司还将收购集团持有的徐家堡子铁矿探矿权，该矿尚未开工建设，设计原矿及精矿产能为530 万吨和153 万吨，基建期安排 4 年，投产和达产日期分别为 2017和2020年，贡献利润尚需时日。

　　4、丹东不锈钢项目

　　本钢丹东不锈钢冷轧生产线已进入试生产阶段，达产后将形成产能 19万吨/ 年，产品覆盖石油化工、交通运输、食品家电、航天航空、高端建筑等不锈钢应用领域。目前国内不锈钢行业面临产能严重过剩格局，产能利用率低下导致产品盈利能力不佳，行业低迷将导致丹东不锈钢项目业绩贡献有限；

　　二、投资建议

　　预计板材行业产能过剩格局仍将延续，预测公司12-13年 EPS 分别为0.18 元、0.21 元。