一、投资要点

　　1、业绩增长的主要原因是父母代鸡苗价格维持高位。

　　公司祖代鸡引进量以每年约10%的速度增长，产量同步提高。由于商品代项目自用量增加，一季度外销量略低于去年，估计在 340 万套左右。销售价格维持在 21 元/套以上高于去年一季度的约18元/套，是业绩增长的主要原因。

　　2、预计二季度价格将继续走高，好于市场之前的悲观预期。

　　近期大范围的疫病导致种鸡产蛋率下降，规模养殖场对父母代鸡苗的需求增加，而总供应量有限， (全国总引种量每年约增长 10%，但被出雏率降低所抵消)，因此二季度价格仍将走高，预计将达到28元以上，好于市场认为今年会出现周期性下滑的预期。

　　3、公司积极对外扩张，盈利将更加稳定。

　　公司近期公告了在江苏睢宁建设年出栏7800万商品代鸡苗项目，建成后公司商品代出栏量将翻番，业绩将不再单一依赖与父母代鸡苗价格走势，稳定性和成长性更好。另外还与民和、六和等公司合资建设年引进18万套祖代鸡的项目，完成之后公司权益产能增加15%，市占率稳定全国第一。

　　二、风险提示

　　大规模疫病，原材料成本上涨，鸡苗价格大幅波动。

　　三、投资要点

　　预计 2012-14 年父母代鸡苗均价分别为 22、 22、24 元/套，公司外销量分别为 1862、1969、2089 万套，代鸡苗出栏分别为8149、10861、13590 万只，三年业绩分别为 1.83、2.06、2.60 元，对应目前股价不到20倍估值。