一、投资要点

　　1、黑电结构件主业增长乏力，白电结构件高速增长。

　　公司主业电视结构件业务增长缓慢，11年增长3.6%，相比上市前2009年收入仅增长3.0%，收入占比下降到64.0%。CRT结构件收入随着行业萎缩逐年持续下滑，2011年同比下降82.0%，而替代品平板电视业务并未高速增长。白电结构件5.54亿，同比增长66.7%。

　　2、汽配业务开拓慢于预期。

　　公司2010年底起进军汽配市场，2011年业务收入仅为4336万元，同比增长13.9%，大幅低于预期。同时，为加大在汽配研发投入，研发费用增加3392万元，同比增长85.2%。

　　3、毛利率大幅下降5.6个点

　　其中人力成本影响约2个点，原材料影响2-3个点，折旧增加影响约0.8个点。全年综合毛利率13.6%，比10年下降5.6个百分点，三四季度下降较大。，一方面行业需求低迷、竞争加剧，这与其他竞争对手的情况也比较一致；另一方面部分募投项目6月开始投产，折旧压力较大。

　　二、投资建议

　　公司未来成长仍主要看汽配与白电领域的扩展。公司预计2012年收入25亿元同比增15%，净利润5000万元同比增35%。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.12元、0.15元和0.18元，当前股价对应PE水平较高。